期货投机,今赚一万,明损八千,或许是见多了身边投机者由喜到悲的窘境,张先生给自己定下了一个做期货的信条:只玩套利、不做单向交易。

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“期货交易贵在稳定盈利,套利的阶段性收益率未必很高,但好处是不用判断单个合约行情的涨跌,且如果可以保持月度1%~2%的收益,年化收益就已经很高了。”他表示。

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今年以来,张先生就将心思放在了白糖期货的跨期套利上,对于他来说,几乎每一次白糖主力合约的换月都是套利交易的好时机。由于2011年各月的郑糖期货合约总体仍呈现远月升水,每逢主力合约换月时,多头资金向后来月份合约的迁移都会带动跨期价差的放大,这正是买入远月合约、抛空稍近合约的时间窗口。

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4月下旬,郑糖主力逐渐由1009合约向1101合约过渡,远月1105与1101之间的价差也在扩大,不到一个月的时间,二者价差从20元扩大至80元附近。虽然只有60元左右的收益,但从张先生投入的本钱看,他已经达到1%~2%的目标。

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“换月期间的套利只是一种模式,此外也在做白糖5月、7月和9月间各种组合的套利。”张先生介绍。

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与之前买远抛近的策略不同,在没有换月的情况下,张先生转而寻求抛空白糖跨期价差的机会,主要的依据是实际价差相对理论价差的扭曲。

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据他估算,白糖9月和5月间的理论价差在70~80点,而6月初二者价差曾一度高达120余点,抛空该价差的胜算显然比单边做多某一个合约更高。

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与换月时的套利机会相比,这种做空价差的套利操作频率也较高,几乎每个月都有数次抛空价差的机会。

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张先生称,上述的跨期套利今年已为其带来30%的收益,这也超过了他平均每月2%的收益预期。

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