英国《金融时报》首席经济评论员马丁·沃尔夫在近日发表的反思日本经济教训文章中，直言不讳的指出：目前最需要吸取日本这20年经济历程带来教 训的国家是中国。他认为，在一个国家储蓄和固定投资水平都相当高的发展经济体，当经济从迅速增长开始放缓时，经济走势可能非常难以管理。如果有意推动信贷 增长和资产价格泡沫，来作为维持经济增长需求手段的话，那么中国很有可能再重走一遍日本当年从泡沫到崩溃的老路。

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马丁·沃尔夫是继空头大师查诺斯之后，唱衰中国经济的又一经济学者，从历史来看，当年的日本和现在的中国确实有着惊人的相似：通货膨胀、股市泡沫、汇率压 力、畸高房价、天量信贷等等迹象表明，经济学家们对中国经济会否重蹈日本覆辙的担忧不无道理。虽然中国经济环境并不是20年前的日本模样，但是其产生出 “泡沫”崩溃前的种种迹象，就象日本当年的“昨日重现”。

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直到2009年12月29日，日经225指数收盘于10368点，与其历史最高点相比萎缩了73%，日本不少偏远地区的房地产市值仅为20年前的 1/10。从经济水平来看，日本2009年GDP值不算很低，但仍比不上1992年同期的水平。有人惊呼，日本人失去的不是10年，而是20年，即使是今 天，日本仍在偿还疯狂“泡沫时代”的旧帐。真是一场灾难。

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由于1991年日本人均GDP相当于美国的85%水平，当时良好的经济基本面让日本主流社会藐视了泡沫经济一旦崩溃后的深重后果。当年日本人的“自信心” 与我们一样，也上升到了一个前所未有的高度，他们自信日本经济“一枝独秀”的神话。由于日元的对外顺差过大，经济增速迅猛，日元被逼升值，日本出口所创造 的外汇储备和日本银行业的资产规模也与日俱增，不管是在经济和技术上日本的世界存在的优越感越来越强，日本人甚至还想着把日元国际化和打造东京国际金融中 心为作目标。

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1、今天的房市泡沫与当年日本如出一辙

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20年前，日本土地价格人为抄作，地王频出，只要拿着土地就可以向银行抵押融资；由于当年日本利率过低，使得日本金融机构自身的融资环境及融资成本不断改 善，增加了银行狂发信贷的冲动；银行传统的监管方式没有真正起到对风险的控制和及时调整的作用。

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由于土地、房地产价格不断上涨，助长了日本国民买房安居的强烈意识和刚性需求，日本税收政策也对房价起了助推的作用，其税收集中在整个土地和房产的交易过 程中，而对持有土地和多套房产所需交的税负较轻或者说根本没有，这就严重影响了市场的土地和房源的供给，人为的造成了楼盘价格不断被恶抄。不仅如此，由于 土地价格的扭曲夸大了土地拥有者的融资能力，这也是造成地价后来崩溃，给银行带来大量不良坏帐的原因！

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难道日本银行没有监管这根神经？不是，日本泡沫的崩溃不是因为他没有完整的监管体系，而是像现在一样，监管不到位，形同虚设，具体到放贷人员就放得很松， 就象现在尽管银监会多次要求各大银行注意房贷风险和提高资本充足率，但是下面的具体操作人员根本不听你的，我行我素。从而导致信贷臌胀、资产泡沫泛滥。

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2、中国股市的今天就是日本股市的昨天？

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由于1987年美国股灾引发了全球金融市场的动荡，各国都忧虑股市崩盘是否会影响到实体经 济的发展势头，所以大家都采取降息和加大流动性供给。面临日元大幅升值和外部出口环境恶化的压力，日本政府一方面通过低息政策来保持日元的国际竞争力，另 一方面通过宽松的货币政策来剌激内需的增长，由于日元升值，引来了国际游资进入日本股市和楼市，由于流动性泛滥其国内大量资金涌入股市，推高了日经225 指数，最后终于吹成一个巨大泡沫，当时日本股市崩盘前的市盈率70倍，所以至今日本股市还没有回到20年前的水平。日经225指数泡沫崩溃，告诉各位股市 不是从长远来看一直是向上的！人家20年也没突破当年的高点，喊出闭着眼晴买股票的人真的很愚昧！

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不管是马丁·沃尔夫还是查诺斯，这些人被很多国人看作是乌鸦嘴的代名词，但是我们要冷静想一下，他们到底是善意的提醒，还是夸张的危言耸听？尽管2009 年第四季度，中国经济增长率达到10%以上的疯狂程度，然而我觉得其基础并不牢固，很类似于上世纪80年代经济泡沫破裂前的日本，甚至比日本更可怕、更危 险，中国的泡沫一旦破裂，不但危害自身，更因其在世界上的地位的提升，会造成全球经济的连锁恶劣反应。